ограничения на ввоз валюты франция ренкинг брокеров фондовом рынке

Конечным результатом работы трейдера являются сделки. На них обычно и акцентируют внимание, забывая при этом, что сделки не являются самоцелью. Можно, конечно, представить себе людей, которые играют на бирже ради самой игры, но, по-видимому, таких не слишком много. Поэтому можно и нужно рассматривать совершаемые сделки лишь в контексте конкретных целей, преследуемых инвестором на рынке. Кроме того, нельзя не учитывать возможности данного инвестора. А эти-то моменты чаще всего и упускаются из виду. Посмотрим, чем характеризуется задача принятия решений конкретным трейдером. 1. Организация торгов на выбранном сегменте рынка: а) регламентация допуска на рынок; б) порядок заключения сделок; в) порядок расчетов и поставки бумаг; г) информационная прозрачность рынка; д) размер минимального лота; е) сроки проведения торгов. Как ни похожи один на другой различные сегменты финансового рынка, различия здесь могут быть существенными. На одних сегментах есть институт маркет-мейкеров, на других котировки могут формировать все участники торгов. Гдето возможны короткие продажи, а где-то – нет. Иногда требуется предварительное резервирование средств перед торгами, а иногда расчеты производятся по результатам сделок. 2. Экономические характеристики выбранного сегмента рынка: а) характерные размеры спрэдов; б) характерная скорость изменения котировок; в) систематические риски на данном сегменте. 3. Место данного инвестора на рынке: а) отношение капитала инвестора к минимальному торгуемому лоту; б) отношение капитала инвестора к капитализации данного сегмента рынка; в) порядок начисления и размер комиссионных; г) порядок начисления и уплаты налогов; д) объем доступной информации и регулярность ее получения; е) стоимость ресурсов для данного инвестора. 4. Цели данного инвестора: а) декларируемые цели; б) критерии оценки качества работы трейдера. Здесь, видимо, нужны некоторые комментарии. Казалось бы, у всех инвесторов одна цель – прибыль. Однако это не совсем так. Во-первых, разные инвесторы рассчитывают на разную прибыль. Одни стараются скупить контрольный пакет акций и получить основную прибыль за счет контроля над компанией. Другие вкладывают деньги в расчете на регулярное получение дивидендов. Третьи покупают с целью продать подороже. Во-вторых, требует уточнения, имеется ли в виду суммарная прибыль или прибыль "на вложенный рубль". Иногда это весьма существенно (см. пример ниже). В-третьих, нужно уточнять период, за который рассчитывается прибыль. Чаще всего это не слишком важно [3], однако совсем не учитывать это обстоятельство нельзя. Критерии оценки работы трейдера в идеале должны вытекать из декларируемых целей. Но на практике это не всегда так (пример будет приведен ниже). Это одна из причин, по которой данные критерии выделены отдельно. Другая, быть может, более важная причина состоит в том, что оценка производится в иных "информационных" условиях: с одной стороны, это оценка post factum, когда становится известна информация, недоступная в момент принятия решений, с другой стороны, оценка чаще всего производится по агрегированным показателям, игнорирующим многие детали. 5. Отношение данного инвестора к неопределенности. Всякое решение на финансовом рынке принимается в условиях неполной информации, и потому сопряжено с определенными рисками. Отношение инвесторов к рискам может быть весьма различным. Соответственно, будет различным и их "правильное" поведение. 6. Субъективное описание рынка. Перечисленное в пунктах 1-5 представляет собой объективное описание рынка. Отдельному инвестору по разным причинам может быть недоступна вся эта информация. В частности, он может не знать точно состав участников и их капиталы. И уж, скорее всего, он не знает точно целей своих конкурентов и их отношения к неопределенности. По этим и другим причинам представления инвестора о рынке могут существенно отличаться от реального положения дел. А на основе именно этих представлений и принимается решение. Принципиально важно отдавать себе в этом отчет и, принимая решение, учитывать этот фактор. Приведенная классификация, возможно, не ограничивается пунктами, обозначенными буквами. Однако общая логика должна быть ясна из сказанного выше, а обсуждение деталей выходит за рамки данной статьи. Для нас же наиболее важным является то обстоятельство, что только после того, как описана ситуация, в которой принимается решение, можно говорить о "правильности" или "неправильности" конкретной процедуры принятия решений (например, процедуры, описанной в [1]). А без этого разговор становится малосодержательным: разных процедур можно предложить бесконечно много. К сожалению, из сказанного в [1] нельзя составить полное представление о решаемой задаче, а потому принципиально невозможно утверждать, что предлагаемый способ управления активами является хорошим. Впрочем, по той же причине нельзя утверждать и обратное. Часто процесс принятия решения на финансовом рынке удобно разбивать на два этапа: • построение прогноза развития ситуации на рынке; • выбор оптимального портфеля на основе сделанного прогноза. Но при этом требования к качеству прогноза определяются, вопервых, решаемой трейдером задачей (см. пункты 1-6), а во-вторых, – конкретным способом формирования портфеля. И это тоже нельзя не учитывать. Может показаться, что все перечисленное выше – лишь несущественные детали, не влияющие на практические решения трейдера. Однако мой личный опыт говорит об обратном. Например, мне пришлось помогать в управлении портфелем ГКО трем разным компаниям: • крупному банку-дилеру; • среднему банку, не имеющему статуса дилера; • небольшой страховой компании. Могу утверждать, что решаемые задачи и, соответственно, даваемые рекомендации различались весьма сильно. Например, рекомендация вкладывать все средства в один выпуск ГКО была совершенно не реализуема для крупного банка, так как его портфель был по размеру сопоставим с объемом любого выпуска. А со страховой компании брали такие комиссионные, что совершать более двух-трех операций в месяц было бы неразумно, в то время как оба банка за этот период проводили десятки и сотни операций и имели весьма ощутимую дополнительную прибыль. Сформулированные выше теоретические положения отнюдь не являются новыми для специалистов. Я только интерпретировал их для конкретной предметной области. Однако, по-видимому, эти положения неизвестны большинству трейдеров и финансовых аналитиков. Рамки стадальше. Я ограничусь тем, что приведу несколько примеров, показывающих реальную пользу от такого рода теории. Тех, кого они заинтересуют, я отсылаю к специальной литературе [2]. О качестве прогноза Начнем с модельного примера. Предположим, некто решил вложить определенную сумму денег (например, 1000 рублей) на один месяц: S=1. Для простоты предположим, что наш герой уезжает в отпуск, и поэтому в течение месяца никаких операций с бумагами производить не планирует. Допустим, опять же для простоты, что он имеет всего два варианта вложения денег. Бумаги первого типа стоят на текущий момент p1=70, а бумаги второго типа – p2=80 условных единиц. Для того чтобы сделать верный выбор, он обратился к двум экспертам за прогнозом цен на эти бумаги. Первый эксперт дал следующий прогноз: цена первой бумаги через тридцать дней будет равна p11=80 а цена второй станет равной p21=90 В аналогичных обозначениях прогноз второго состоял в том, что p12=50 p22=70 Возникает вопрос, чей же прогноз лучше? Ответить на него, не имея дополнительной информации, невозможно, поэтому перенесемся на тридцать дней вперед. Пусть фактические цены на бумаги установились к этому времени на уровне p10=77 p20=91 (см. рис. 1). Какой же прогноз лучше? Ответ, казалось бы, очевиден. Вопервых, ошибка в прогнозе № 1 не превышает 3, в то время как в прогнозе № 2 она больше 20. Во-вторых, прогноз № 1 верно отражает качественную тенденцию к росту цен на обе бумаги, а № 2 предсказывает падение цен, что на практике не оправдалось. Однако давайте посчитаем. Пусть наш герой принял первый вариант прогноза. Какие бумаги ему следует купить? Если он вложит деньги в бумаги первого типа, то купит их в количестве S/p1 и к концу месяца может рассчитывать продать их за сумму S*(p11/p1)=1.143. Если же он вложит деньги в бумаги второго типа, то его ожидаемая выручка составит S*(p21/p2)=1.143 Мы видим, что в соответствии с вариантом прогноза № 1 бумаги первого типа сулят большую прибыль, поэтому следует предпочесть их. Такое решение реально приведет к тому, что бумаги можно будет продать через месяц за сумму S*(p12/p1)=0.73 Аналогично, если принять вариант прогноза № 2, то вложение в бумаги первого типа сулит выручку а вложение в бумаги второго типа должно принести выручку S*(p22/p2)=0.87 Принимая вариант прогноза № 2, следует предпочесть бумаги второго типа. Это решение реально принесет выручку S*(p20/p2)=1.137 Таким образом, поверив второму эксперту, наш герой получил бы большую прибыль, чем если бы он принял вариант прогноза № 1. Поэтому мы вправе сказать, что для данных целей второй вариант прогноза лучше первого. Внимательный читатель, конечно же, возразит: "Позвольте, но ведь при втором варианте прогноза вовсе не стоит вкладывать деньги в ценные бумаги, а куда выгоднее положить их дома "в чулок". И он будет абсолютно прав. Если бы мы решали задачу, стоит ли вообще вкладывать деньги в ценные бумаги, то a posteriori мы должны были бы сказать, что первый вариант прогноза лучше. Анализ прогнозов проведен нами post factum, и практической пользы в рассмотренном нами случае он не дает. Однако, если исходить из предположения, что с окончанием отпуска нашего героя жизнь не заканчивается, то необходимость подобного анализа становится очевидной. Действительно, в этом случае хозяин денег будет уже иметь (пусть минимальную) информацию для оценки степени доверия к своим экспертам. Поленившись проделать в общем-то довольно элементарные вычисления и доверившись первому впечатлению, он неизбежно придет к неверному выводу о квалификации своих консультантов и в будущем будет повторять свою ошибку. По существу, он будет обворовывать сам себя. Подобные ошибки могут быть простительны дилетанту, особенно если он рискует своими деньгами. Когда же такие ошибки совершает профессионал, который за управление портфелем получает зарплату, это выглядит по меньшей мере странно. Приведенный пример поучителен во многих отношениях. Прежде всего давайте проанализируем в свете сказанного выше работы [1]. Прогноз там строится на основе разложения временного ряда цен в ряд Фурье. При этом неявно предполагается, что коэффициенты Фурье не зависят от времени. Эта гипотеза, конечно же, нуждается в проверке, но давайте пока примем ее. Известно, что частичные суммы ряда Фурье дают наилучшую аппроксимацию разлагаемой функции в среднем квадратическом. Пригодна ли такая оценка качества прогноза для нашего инвестора? Думаю, не очень. С одной стороны, как мы видели, абсолютное значение цен его не слишком интересует. Гораздо важнее логарифмическая производная этих цен по времени, а в этом отношении частичные суммы ряда Фурье ведут себя заметно хуже. С другой стороны, и абсолютные значения этих логарифмических производных тоже не нужны, важно только, для какой из бумаг эта производная больше. И в этом плане требование к качеству прогноза оказывается чрезмерно жестким. А поскольку "природу не обманешь", это дает основание предполагать, что вероятность ошибки такого прогноза будет достаточно высока. Кроме того, рассмотренный пример показывает, что задача построения прогноза, вообще говоря, не допускает декомпозиции на задачи построения прогноза для отдельных активов. Ситуация, когда инвестор работает всего с одним активом, встречается достаточно редко. Это опять-таки вызывает некоторое недоверие к результатам [1]. Обсудим еще одно обстоятельство. Казалось бы, кто станет вкладывать деньги в описанный сегмент рынка при втором варианте прогноза? Однако c подобным примером мне пришлось столкнуться на практике. Ожидая падения цен на все выпуски ГКО, я вышел к руководству с предложением несколько дней "отсидеться в рублях". Предложение не было принято по следующим причинам. Операциями с ГКО занималось одно из подразделений банка, деятельность которого оценивалась прибылью за достаточно большие периоды времени (месяц, квартал). На этом фоне убытки от падения цен за несколько дней не очень существенны. А оставив деньги на счете, руководство отдела рисковало тем, что вышестоящая инстанция эти деньги "отнимет", и потом их придется долго возвращать. Соответственно, суммарная прибыль подразделения (но не банка в целом) окажется существенно меньше. Здесь мы видим пример того, как влияет на принимаемые решения механизм оценки работы трейдера. Заметим, что при заданных правилах игры решение руководства подразделения было правильным. Другое дело, что такой механизм оценки работы подразделения является, видимо, не самым эффективным. О критериях оценки работы трейдера Приведенный выше пример я однажды упомянул на семинаре, проводимом для практиков. В перерыве ко мне подошел сотрудник одного из банков и показал графики зависимости от времени средней доходности к погашению всех выпусков ГКО и средней доходности к погашению портфеля этого банка. Не без гордости подчеркнув, что доходность портфеля всегда выше доходности рынка, он поинтересовался моим мнением о качестве их работы. Казалось бы, все логично: чем выше доходность, тем выше прибыль. Некоторое сомнение вызывало то обстоятельство, что посчитаны доходности к погашению, а держать бумаги в портфеле до погашения вовсе не обязательно. Лучше вкладывать средства в те выпуски, цены на которые растут динамичнее всего [3]. Но, с другой стороны, доходность к погашению характеризует средний темп роста цен данной бумаги в будущем. Поэтому максимизация доходности к погашению для своего портфеля представляется, на первый взгляд, если не оптимальным, то, по крайней мере, весьма разумным способом управления. Но давайте все-таки посчитаем. Если результаты деятельности трейдера оцениваются по средней доходности к погашению сформированного им портфеля, то, очевидно, все средства разумно вкладывать в те выпуски, у которых доходность к погашению максимальна. На рис. 2 приведен характерный график зависимости доходности ГКО от срока до погашения бумаг. На протяжении истории рынка ГКО менялся уровень доходностей и разница между доходностями самых длинных и самых коротких бумаг, но качественный характер графика почти не менялся. При таком виде кривой доходности, очевидно, наибольшую доходность имеет "самая длинная" бумага, в нее-то и следует инвестировать деньги. Давайте прикинем, какой реальный доход мы будем при этом получать. За небольшой период времени dt (на практике это неделя) цена p изменится на величину (dp/dt)dt. Поэтому на вложенный рубль мы получим прибыль, равную (1/p)(dp/dt)dt Доходность к погашению вычисляется по формуле:Y=(N-p)/p*(ç/T) где Y – доходность к погашению, N – номинальная цена бумаги, ç – срок до погашения бумаги, T – эталонный срок (например, год). Соответственно, цена равна: . Цена меняется за счет двух факторов: за счет уменьшения срока до погашения и за счет изменения доходности бумаги. Соответственно, Очевидно Остается вычислить производную: (доходность бумаги меняется тоже по двум причинам: из-за уменьшения срока до погашения и изменения общего уровня доходности). Чтобы вычислить ее, аппроксимируем нашу кривую доходности кривой вида: Y=a ln(1+ç)+b. Эта кривая тоже изображена на рис. 2. Небольшой дополнительный анализ показывает, что конкретный вид этой формулы не принципиален, но так проще. Имеем: Остается собрать все вместе, чтобы получить выражение для реально получаемой доходности. Мы это оставляем читателю, а сами займемся вопросом: при каком условии вкладывать деньги в самую длинную бумагу выгоднее, чем в самую короткую. Для этого, очевидно, нужно подставить в формулу для получаемой доходности значения ç=0 и ç=ç0 (где ç0 – время до погашения самой длинной бумаги) и сравнить полученные значения. Опуская простые выкладки, приведем окончательный результат: где Y0 – доходность самой короткой бумаги, а Y1 – доходность самой длинной. Слева в этой формуле стоит прогнозная величина, имеющая смысл среднего темпа роста доходности на рынке ГКО, а справа – величина, относящаяся к текущему моменту. В примере, изображенном на графике, она равна 0.00166. То есть вложения в длинные бумаги невыгодны, если доходность растет быстрее, чем на 0.166 процента годовых в день. На самом деле условия еще более жесткие, поскольку наиболее выгодными могут быть вложения в бумагу со средним сроком до погашения. Таким образом, мы видим, что если трейдер отслеживает тот показатель, который ему навязывает механизм стимулирования, то на весьма длинных временных отрезках, когда доходность растет, банк будет недополучать прибыль. Чтобы это понять, нужны карандаш, листок бумаги, знания математики в объеме школьной программы и полчаса времени. Резюме Янарочно выбрал примеры, когда на решение, принимаемое трейдером, существенно влияют факторы, которые, на первый взгляд, совсем не относятся к делу. В действительности, любой из перечисленных в первом разделе факторов может повлиять на принимаемое решение, а значит, и на конечный результат. Теперь хочу обратиться к практикам. Почти наверняка приведенные в двух последних разделах статьи примеры не решают стоящих перед вами задач. И не потому, что в качестве примера я использовал рынок ГКО, который сейчас переживает не лучшие времена. Но надеюсь, что в "сухом остатке" окажутся следующие выводы из этих примеров: • Не существует универсальных способов управления активами. • Никто, кроме вас, не знает всех обстоятельств вашей деятельности. • Следовательно, маловероятно, что кто-то посторонний предложит решение именно вашей задачи. Литература: 1. Кравчук В. К. Новый адаптивный метод следования за тенденцией и рыночными циклами // Валютный спекулянт, 2000, № 12, с. 48-53; Спектральный анализ колебаний валютного курса EUR/USD по методу максимальной энтропии // Валютный спекулянт, 2001, № 1, с. 14-17; Прогноз курса EUR/USD на основе AT&CF-метода // Валютный спекулянт, 2001, № 2, с. 20-23. 2. Гермейер Ю. Б. Введение в теорию исследования операций. – М.: Наука, 1971.– 383 с. 3. Горелов М. А. Построение оптимального портфеля ГКО: как максимизировать прибыль // Рынок ценных бумаг, 1996, № 6, с. 19-22.

FOREX MMCIS - брокер №1 Начните работу на валютной бирже без вложений!

Рынок Форекс. Пополнение от $25 Зарабатывайте на разнице курсов валют - Форекс. Трейдеров: более 122 000.

Свежие новости Форекс. Свежие новости рынка, аналитика и прогнозы. Только актуальная информация.

Оперативные новости Форекс Сервис онлайн информации: Daw Jones, аналитика, прогнозы, рекомендации

Рэнкинг брокеров по обороту на Основном рынке, рейтинг брокеров... Сохранить в XLS. Печать. Ежемесячный рейтинг брокеров журнала Financial One Рэнкинг по обороту на Основном рынке. .Новости валютного рынка. Новости страхования жизни. Котировки акций.

Экономисты - правительству: ...и продажа акций, котировки акций, брокеры... Рэнкинги по котировкам. Брокеры. .- финансовые ограничения: российские активы не пользуются спросом, происходит не приток, а отток капитала. .Он небольшой. В разных странах капитал фондового рынка достигает 400% ВВП, у нас 40-60% на пике.

...запретили продавать iPhone4 и iPad2 | FundMarket - Фондовый рынок... 5 июня 2013Рэнкинги. Рэнкинг ИСИ Рэнкинг публичности. .Индексы on-line Эмитенты Рекомендации Аналитика брокеров. Инвестфонды и КУА КУА НПФ Ренкинги Аналитика КУА. .Эти устройства на американском рынке уже устарели и плохо продаются.

10 мифов о фондовом рынке | FundMarket - Фондовый рынок Украины 10 самых распространенных заблуждений о фондовом рынке. .Рэнкинг ИСИ Рэнкинг публичности. .В классическом понимании термином «Форекс», в развитых странах,называют межбанковский рынок обмена иностранных валют.

Рэнкинги Интерфакс-100 - Финмаркет РЭНКИНГИ ИНТЕРФАКС-100. Вид рэнкинга. Последнее обновление. .ИНТЕРФАКС-100. Рейтинг форекс-брокеров в России. 2012 г. .Валюта. Акции. Облигации. Фонды. Мировые рынки. Финансовые услуги.

CAC 40 (Франция) (CAC 40, CAC 40, Мировые фондовые индексы)... Фондовые рынки акции, валюты, товары. .CAC 40 является важнейшим биржевым индексом Франции. Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций 40 крупнейших компаний, акции которых торгуются на бирже Euronext Paris.

Лучшие фондовые брокеры. Рейтинг ТОП-50 фондовых брокеров. БрокерыБрокеры рынка форекс. Фондовые брокеры. .Торговля на международных рынках. Сервис «Персональные инвестиции».

ОТКРЫТИЕ брокер - Активный трейдинг. Валютный рынок Активный трейдинг, инвестиции в фондовый рынок, валюта, денежный рынок, Рынки. .Сделки с валютой через ведущего брокера России1. .Ограничений по операциям с опционами и фьючерсами (валютными и товарными) у нас нет.

Московская Биржа Ограничение допустимых кодов расчетов по облигациям ОАО "НЛМК" серии БО-02 и БО-03 с 06 июня 2013. .Вечерняя дополнительная торговая сессия на срочном рынке FORTS и Cекторе фондового рынка Standard начинается в 19:10 мск.